5 actions de semi-conducteurs sous-évaluées

Sep 01, 2023

Les stocks de puces sont en hausse après une année 2022 décevante, mais ces noms semblent toujours bon marché.

Les stocks de semi-conducteurs ont explosé ces derniers temps, alimentés par l'optimisme quant à la demande de puces du boom de l'intelligence artificielle.

Cependant, les actions de semi-conducteurs ayant été assaillies en 2022 en raison de contraintes persistantes de la chaîne d'approvisionnement, de restrictions géopolitiques des ventes et de la hausse des taux d'intérêt, pour les investisseurs à long terme intéressés par l'ajout d'actions de semi-conducteurs à leur portefeuille, ces vents contraires ont toujours des actions de plusieurs sociétés de haute qualité se négociant à des prix réduits.

Au 30 mai 2023, l'indice Morningstar US Semiconductor, qui mesure la performance des entreprises opérant dans l'industrie des semi-conducteurs, était en hausse de 32,7 % pour la période de 12 mois. Le marché élargi n'a augmenté que de 2,1 % pour la même période, tel que mesuré par l'indice Morningstar du marché américain.

Cependant, ces gains dans les actions de semi-conducteurs au cours de la dernière année se sont accompagnés d'un tour de force.

En 2022, le boom alimenté par la pandémie de la demande d'électronique domestique et d'ordinateurs personnels - destinations des puces à semi-conducteurs - a diminué, laissant une offre excédentaire de puces à sa place. Ensuite, les craintes d'une récession ont conduit les entreprises à réduire leurs dépenses en produits semi-conducteurs de haute technologie. En plus de cela, fin 2022, les restrictions imposées par le département américain du Commerce sur la vente de semi-conducteurs et d'équipements à la Chine ont entraîné une nouvelle chute des stocks de semi-conducteurs.

Tout cela a contribué à une perte de 37,7 % pour l'indice Morningstar US Semiconductor en 2022, contre une baisse de 19,4 % pour l'indice du marché américain.

Mais l'histoire a été très différente ces derniers mois, en grande partie grâce à l'IA. Au cours du seul mois de mai, l'indice américain des semi-conducteurs a enregistré un bond de 21,6 %, et pour l'année à ce jour jusqu'à la fin mai, l'indice a augmenté de 61,1 %.

De loin, le plus grand gagnant a été Nvidia NVDA, qui a vu son cours de bourse grimper de 160 % cette année. L'action Nvidia s'était déjà considérablement redressée avant les résultats du premier trimestre du 24 mai, lorsque les résultats publiés par la société ont dépassé les attentes et fourni des perspectives de croissance qui ont dépassé les attentes de Wall Street. En mai, l'action Nvidia a augmenté de 36 %.

Autres actions de semi-conducteurs avec de gros gains en 2023 : Broadcom AVGO, en hausse de 46 %, Marvell Technology MRVL, en hausse de 58 %, et Advanced Micro Devices AMD, en hausse de 83 %.

Cependant, Nvidia et Broadcom se négocient désormais à des prix surévalués sur la base de leur estimation de la juste valeur Morningstar, et Marvell et AMD sont valorisés à leur juste valeur. (Retrouvez le point de vue de Morningstar sur Nvidia après son rapport sur les résultats et son grand rallye ici.)

Les entreprises de semi-conducteurs conçoivent, fabriquent et commercialisent des micropuces et des microprocesseurs. Les grands noms de l'espace incluent Nvidia et Texas Instruments TXN.

Pour rechercher des actions sous-évaluées dans l'industrie des semi-conducteurs, nous avons passé au crible l'indice Morningstar US Semiconductor pour les noms qui portaient une cote Morningstar de 4 ou 5 étoiles, qui est déterminée par le prix actuel d'une action, l'estimation de Morningstar de la juste valeur de l'action et la cote d'incertitude de la juste valeur.

Nous avons également sélectionné les entreprises qui portaient une notation Morningstar Economic Moat Rating étroite ou large ; la notation mesure le degré auquel l'entreprise dispose d'un avantage concurrentiel durable. Historiquement, les actions sous-évaluées avec des douves économiques ont mieux performé au fil du temps que leurs homologues moins rentables et plus endettés. Ils ont également tendance à protéger contre les baisses et à être moins risqués que les actions de moindre qualité.

Il s'agissait des cinq actions de semi-conducteurs les plus sous-évaluées de l'indice Morningstar US Semiconductor avec des douves larges ou étroites au 30 mai 2023.

La société la plus sous-évaluée de la liste est Skyworks Solutions, qui se négocie avec une décote de 32 % par rapport à l'estimation de la juste valeur établie par les analystes de Morningstar. La moins sous-évaluée de la liste est Microchip Technology, qui se négocie avec une remise de 13 %.

« Qualcomm est avant tout le gardien des brevets associés aux technologies de communication sans fil, à l'origine dans les réseaux de troisième génération ou 3G, CDMA et, plus tard, dans les réseaux 4G LTE et 5G qui sont monnaie courante aujourd'hui.

"En plus d'octroyer des licences à son portefeuille IP, la société conçoit des puces utilisées principalement dans les smartphones et a historiquement détenu un avantage concurrentiel dans les puces à bande de base, qui sont essentielles à la connectivité omniprésente inhérente aux appareils. Les processeurs d'application haut de gamme Snapdragon de Qualcomm, qui intègrent souvent la fonctionnalité de puce à bande de base, sont monnaie courante dans les smartphones Android haut de gamme, bien que des équipementiers comme Samsung aient cherché à reproduire la stratégie d'Apple consistant à développer des puces internes. Malgré ces menaces, Qualcomm a conservé une supériorité technologique sur de nombreux concurrents, et nous pensons qu'il y a il y a de fortes chances que cela se poursuive dans la décennie à venir, d'autant plus que de plus en plus de téléphones s'appuient sur une connectivité 5G avancée.

"En dehors des processeurs pour smartphones et des puces de bande de base, Qualcomm a également gagné du terrain dans les modules frontaux [de radiofréquence]. La société se tourne également vers des domaines autres que les smartphones tels que l'automobile et l'IoT, où nous prévoyons un besoin accru de puissance de traitement avancée dans ces appareils dans les années à venir. "

—Brian Colello, directeur de la recherche sur les actions technologiques

"Intel reste le leader du marché dans la conception et la fabrication intégrées de microprocesseurs que l'on trouve dans les PC et les serveurs. Historiquement, la société fournissait les processeurs les plus puissants, bien qu'elle ait connu plusieurs erreurs de fabrication ces dernières années qui lui ont fait perdre des parts de marché. Nous pensons que la société finira par rattraper son rival Taiwan Semi (TSMC) pour la fabrication de pointe, mais le redressement prendra un peu plus de temps et nous prévoyons d'autres pertes de parts et des résultats financiers décevants d'Intel pour les deux prochaines années. "

« Alors que le cloud computing continue de générer des investissements importants, le groupe des centres de données d'Intel en a été un bénéficiaire indirect. Les appareils mobiles sont les appareils préférés pour effectuer des tâches informatiques et accéder aux données via des infrastructures cloud qui nécessitent des constructions de serveurs à grande échelle.

—Brian Colello, directeur de la recherche sur les actions technologiques

« NXP Semiconductors est l'un des plus grands fournisseurs de semi-conducteurs pour le marché automobile et une force significative sur les marchés des puces à signaux analogiques et mixtes en général. Nous pensons que l'entreprise occupe une position durable sur les marchés des infrastructures automobiles, industrielles, mobiles et de communication en raison d'une combinaison de coûts de changement et d'actifs incorporels. Bien que l'entreprise vende dans des industries cycliques, la force de ces avantages concurrentiels nous donne confiance que l'entreprise générera des rendements excédentaires par rapport au coût du capital au cours de la prochaine décennie.

« La fusion de Freescale et de l'ancien NXP en 2015 a conduit à une puissance dans les semi-conducteurs automobiles, qui représente environ 50 % du chiffre d'affaires total de NXP. Comme beaucoup de ses pairs fabricants de puces, NXP est bien placé pour bénéficier de voitures plus sûres, plus écologiques et plus intelligentes dans les années à venir. Le développement par NXP de produits utilisés dans les systèmes de sécurité active, tels que les modules radar 77 gigahertz et les systèmes de gestion de batterie dans les futurs véhicules électriques, notamment de Volkswagen VLKAF. »

—Brian Colello, directeur de la recherche sur les actions technologiques

« Microchip Technology est l'un des principaux fournisseurs de microcontrôleurs, ou MCU, qui sont des semi-conducteurs qui agissent comme le cerveau d'une grande variété d'appareils électroniques courants, des ouvre-portes de garage aux rasoirs électriques en passant par les appareils ménagers comme les lave-vaisselle et tous les types de produits intermédiaires. Nous considérons Microchip comme l'une des entreprises les mieux gérées dans le domaine des puces et nous apprécions sa capacité à générer des flux de trésorerie disponibles dans pratiquement tous les scénarios économiques.

« Les activités des microcontrôleurs et des puces analogiques présentent de nombreuses caractéristiques souhaitables. Aucun des deux types de puces ne dépend trop des conceptions de pointe, de sorte que les investissements en capital ont tendance à être relativement faibles. Ces puces sont sélectionnées en fonction des performances plutôt que du prix, car elles ne représentent qu'une infime partie du coût global d'un produit.

—Brian Colello, directeur de la recherche sur les actions technologiques

"Skyworks Solutions est l'un des principaux fournisseurs d'une variété de composants de radiofréquence pour les fabricants de smartphones et d'autres fabricants d'électronique. Bien que la société soit confrontée à un paysage concurrentiel intense, elle devrait réussir dans les années à venir, car l'industrie des combinés se concentre sur les appareils 5G, ce qui, selon nous, exigera un contenu en dollars de fréquence radio plus élevé par téléphone".

"Skyworks tire la majorité de ses revenus des produits mobiles, principalement d'une variété de produits qui commutent, filtrent et amplifient les signaux sans fil dans les smartphones. Compte tenu de l'essor des smartphones avancés compatibles 5G, qui utilisent une plus grande variété de spectres et de bandes de fréquences sans fil que dans les générations précédentes de réseaux, le contenu RF par téléphone a connu une croissance exponentielle ces dernières années, élevant Skyworks et ses concurrents RF. une expertise encore plus précieuse pour les fabricants d'appareils. Pendant ce temps, Skyworks est l'une des rares entreprises RF à avoir la capacité de fournir des centaines de millions de produits RF par an, ce qui lui donne une longueur d'avance sur les nouveaux entrants.

—Brian Colello, directeur de la recherche sur les actions technologiques

"Nvidia est le meilleur concepteur d'unités de traitement graphique discrètes qui améliorent l'expérience visuelle sur les plates-formes informatiques. Les puces de l'entreprise sont utilisées dans une variété de marchés finaux, y compris les jeux sur PC et les centres de données. Les utilisations traditionnelles des GPU incluent les applications de visualisation professionnelles qui nécessitent un rendu réaliste, y compris la conception assistée par ordinateur, le montage vidéo et les effets spéciaux. comme la reconnaissance d'images et de la parole, les grands modèles de langage (ChatGPT) et d'autres formes d'IA générative."

—Brian Colello, directeur de la recherche sur les actions technologiques

"Nous augmentons notre estimation de la juste valeur à 300 $ par action contre 200 $ par action, alors que nous relevons nos prévisions pour que les revenus du segment des centres de données de Nvidia augmentent de 30 % [taux de croissance annuel composé] au cours des cinq prochaines années (contre 19 % auparavant).

"L'augmentation est principalement due à la demande insatisfaite du dernier GPU de centre de données H100 de Nvidia. Par rapport à son prédécesseur, le H100 est 9 fois plus rapide dans la formation à l'intelligence artificielle et jusqu'à 30 fois plus rapide dans l'inférence de l'IA pour les grands modèles de langage basés sur des transformateurs tels que ChatGPT d'Open AI (transformateur génératif pré-entraîné).

—Abhinav Davuluri, stratège

L'auteur ou les auteurs ne possèdent pas d'actions dans les titres mentionnés dans cet article. Découvrez les politiques éditoriales de Morningstar.